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KB Home schlägt Quartal um Quartal die Erwartungen, forward P/E 8,3. KB nutzt die Situation und zieht in atemberaubender Geschwindigkeit eigene Aktien ein.
Die Schätzungen sind zu niedrig – noch immer
Die Rallye der US-Wohnungsbauer geht unvermindert weiter und das könnte noch eine ganze Weile so bleiben, denn die Bewertungen sind noch immer niedrig und das Geschäft läuft gut. Darüber hinaus werden ständig die Erwartungen übertroffen.
In der letzten Analyse zu KB Home hatten wir darauf hingewiesen, dass die Schätzungen für die Branche systematisch zu niedrig sind
(KB Home: Die Schätzungen sind viel zu niedrig).
Seitdem haben KB Home und andere Branchengrößen wie NVR, DR Horton, Lennar und Toll Brothers durchweg die Erwartungen übertroffen. Zu jeder dieser Aktien hatte ich mich in den letzten Jahren immer wieder positiv geäußert. Einige werden sich sicherlich erinnern.
Selbstverständlich gab es auch mehrere Artikel zu KB Home, die letzten beiden sind im Juni 2023 und im Juli 2022 erschienen.
Damals lag der Kurs noch bei 51,15 USD und 28,49 USD.
Seit dem letzten Artikel hat KB Home viermal Quartalszahlen vorgelegt und es zeichnet sich nach wie vor dasselbe Muster ab.
September 2023:
Der Gewinn lag im dritten Quartal mit 1,80 je Aktie über den Erwartungen von 1,38 USD. Der Umsatz übertraf mit 1,59 Mrd. die Analystenschätzungen von 1,46 Mrd. USD ebenfalls.
Januar 2024:
Der Gewinn lag im vierten Quartal mit 1,85 je Aktie über den Erwartungen von 1,70 USD. Der Umsatz übertraf mit 1,67 Mrd. die Analystenschätzungen von 1,60 Mrd. USD ebenfalls.
März 2024:
Der Gewinn lag im ersten Quartal mit 1,76 je Aktie über den Erwartungen von 1,56 USD. Der Umsatz übertraf mit 1,47 Mrd. die Analystenschätzungen von 1,45 Mrd. USD ebenfalls.
Die nächste „Überraschung“
Gestern folgte die vorerst letzte Episode dieser Geschichte. Der Gewinn lag im zweiten Quartal mit 2.15 je Aktie über den Erwartungen von 1,78 USD. Der Umsatz übertraf mit 1,71 Mrd. die Analystenschätzungen von 1,64 Mrd. USD ebenfalls.
Warum die Prognostiker so konsequent falsch liegen, ist schwer zu beantworten. Man sollte meinen, dass bei den Banken und Researchhäusern nach mehr als 10 „Überraschungen“ in Folge ein Umdenken stattfindet, aber das ist nicht der Fall.
Dabei ist es offensichtlich, dass das Geschäft der US-Wohnungsbauer sehr viel stabiler ist, als man angenommen hatte.
Das Geschäft würde bei niedrigeren Zinsen sicherlich besser laufen, aber es läuft auch bei einem Leitzins von 5,25 – 5,50% und wirft enorme Summen ab.
KB Home hat nie mehr verdient als in den letzten beiden Geschäftsjahren, obwohl der durchschnittliche Zinssatz für Hypotheken mit einer Laufzeit von 10 Jahren in den USA derzeit bei knapp über 7% liegt.
Der Umsatz von KB Home und vielen anderen Unternehmen in der Branche stagniert zwar weitgehend, doch das Ergebnis steigt.
Das erste Halbjahr war gut, das zweite wird noch besser
Darüber hinaus soll sich die Dynamik im Jahresverlauf verbessern. KB Home hat die Prognose für den Umsatz in diesem Jahr von 6,5 – 6,9 auf 6,7 – 6,9 Mrd. USD erhöht, was im Mittel einem Anstieg um etwa 6% entspricht.
Die operative Marge soll bei 11,0 – 11,4% statt 10,9 – 11,3% liegen.
Da der Umsatz im ersten Halbjahr bei 3,18 Mrd. USD lag und weitgehend stagnierte, entspricht das einer erheblichen Zunahme der Wachstumsrate entsprechen.
Und da man im ersten Halbjahr bereits 3,91 USD je Aktie verdient hat, dürften die bisherigen Konsensschätzungen hinfällig sein.
Bisher ist man davon ausgegangen, dass KB Home den Gewinn in diesem Jahr um 13% auf 7,95 USD je Aktie steigern wird.
Die gestrigen Quartalszahlen sprechen dafür, dass es 8,20 USD je Aktie oder mehr werden.
KB Home käme demnach auf eine forward P/E von 8,3 oder weniger.
Massive Buybacks
Daher ist es nur folgerichtig, dass das Unternehmen im großen Stil eigene Aktien zurückkauft.
In den letzten 12 Monaten hat man die Zahl der ausstehenden Aktien von 84,3 auf 77,8 Millionen Stück reduziert.
Wenn man in dieser Geschwindigkeit Aktien einzieht, ist keinerlei Wachstum notwendig, um eine erhebliche Steigerung des EPS zu erreichen.
Im laufenden Buyback-Programm stehen noch 950 Mio. USD zur Verfügung, was dazu ausreichen würde, um nahezu ein Fünftel aller ausstehenden Aktien einzuziehen.
KB Home ist übergeordnet klar bullisch und es ist wahrscheinlich, dass sich die Rallye mittelfristig fortsetzen wird.
Mögliche Kursziele liegen bei 77 und 80 USD.
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