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Plug Power verfehlt die Umsatzerwartungen um Längen und fährt gigantische Verluste ein. Aber spielt das überhaupt eine Rolle?
Bei Unternehmen wie Plug Power muss ich immer an eine Aussage von Charlie Munger denken, leider finde ich das Zitat nicht mehr.
Aber sinngemäß gibt es ihm zufolge Unternehmen, in die man ständig Kapital investieren muss und bei denen es ein Wunsch bleibt, dass das Unternehmen auch mal Kapital an die Eigentümer ausschüttet.
Vielleicht vergessen das manche Anleger hin und wieder, dass es genau darum geht. An der Börse kauft man keine Papierschnipsel im Luftleeren Raum, auch wenn die Kurse teilweise so spontan zustande kommen, dass man es glauben könnte.
Doch das ist nicht der Fall. Je länger der Zeithorizont ist, desto offensichtlicher wird es. Aktienkurse bewegen sich auf Sicht von einigen Jahre dorthin, wohin sich Umsatz, Cashflow und Gewinn entwickeln.
Dieser Zusammenhang gilt für alle Unternehmen, auch für Plug Power und daher ist es nur richtig, dass wir meilenweit von den einstigen Hochs bei 70 USD entfernt sind.
Ich möchte an dieser Stelle gar nicht diskutieren, oder gar in Frage stellen, welche großartigen Möglichkeiten Brennstoffstellen und Wasserstoff in Zukunft eröffnen könnten. Das dürfte hinlänglich bekannt sein.
Das werden viele nicht überleben
Potenzial reicht aber nicht aus, es müssen auch handfeste Resultate bei Plug Power erzielt werden.
Ob man sich wirklich durchsetzen wird, muss die Zukunft zeigen.
Denn da jedem vollkommen klar ist, dass Brennstoffstellen und Wasserstoff eine große Zukunft bevorstehen könnten, werden in der Branche Unsummen investiert.
Anleger stellen nicht nur Plug Power enorme Kapitalmengen zur Verfügung, sondern auch Dutzenden an Konkurrenten.
Wie so oft in Wachstumsbranchen, wird die Sache auf einen Vernichtungswettkampf hinauslaufen, der sich auf Jahre hinwegziehen wird.
Wie lange das dauern kann und wie das läuft, zeigen die Solar- oder Windkraftbranche exemplarisch.
Viele einstige Hoffnungsträger sind heute bankrott und beim Thema Brennstoffstellen und/oder Wasserstoff wird es nicht anders laufen.
Über diese Gefahr sollte man sich bewusst sein, bevor man auch nur im Ansatz darüber nachdenkt, in Plug Power oder andere Unternehmen im Sektor zu investieren.
Greifbare Resultate
Bei Plug Power ist es, im Gegensatz zu einigen anderen Akteuren in dieser Branche, aber zu echten Fortschritten gekommen.
In den letzten fünf Jahren ist der Umsatz von 133 auf 502 Mio. USD gestiegen.
Diesen Erfolg kann man nicht in Abrede stellen, jedoch wurden sie auch mit einem hohen Preis erkauft.
Da das Unternehmen massiv unprofitabel ist, wurden ständig neue Aktien ausgegeben.
Das hat in so einem Ausmaß stattgefunden, dass sich der Umsatz fast vervierfacht hat, der Umsatz je Aktie allerdings nur von 0,61 auf 0,90 USD je Aktie gestiegen ist.
Man könnte also problemlos argumentieren, dass die geschäftliche Entwicklung in dieser Zeit Kursgewinne von etwa 50% rechtfertigt, denn nur in diesem Ausmaß ist auch der Umsatz je Aktie gestiegen.
Und das wirft bereits ein erhebliches Problem auf, denn der Kurs ist in dieser Zeit nicht um 50%, sondern um 500% gestiegen.
Problemchen
Doch ein Faktor wiegt noch schwerer als die Tatsache, dass das Wachstum durch Kapitalerhöhungen finanziert wird.
Wenn die Verhältnismäßigkeiten stimmen, kann man das akzeptieren.
Das größte Problem ist aus meiner Sicht, neben der überproportionalen Kurssteigerung, dass das Wachstum quasi doppelt auf Pump finanziert wurde.
Denn neben den Kapitalerhöhungen erzwingt man das Wachstum auch durch Preise, die man sich nicht leisten kann.
Das lässt sich daran ablesen, dass die Margen mit der Zeit nicht besser, sondern immer schlechter werden.
Das bedeutet, dass sich die Lücke bis zur Profitabilität nicht schließt, sondern immer größer wird.
In den letzten fünf Jahren verschlechterte sich die operative Marge von -76 auf -102%.
Wie und wann an dieser Front jemals Besserung eintritt, kann wohl niemand sagen.
Man sollte auch die derzeitigen Prognosen kritisch hinterfragen, denn man hat in der Vergangenheit auch stets Besserung gelobt.
Der Zeitpunkt für den Sprung scheint sich allerdings immer weiter nach hinten zu verschieben. Aktuell geht man von 2025 aus.
Mindestens bis dahin wird weiter Geld verbrannt – und das bedeutet, dass neue Aktien ausgegeben werden.
Daher kann man sich als Anleger durchaus die Frage stellen, ob man die Entwicklung nicht einfach noch 1-2 Jahre beobachten sollte, bis sich eine Besserung abzeichnet.
Aktuelle Lage
Die jüngsten Quartalszahlen stimmen jedenfalls nicht sonderlich optimistisch.
Das Ergebnis lag mit -0,30 je Aktie unter den Erwartungen von -0,25 USD. Der Umsatz verfehlte mit 188,6 Mio. die Analystenschätzungen von 240 Mio. USD meilenweit.
Auf Seite 19 des Geschäftsberichts erfährt man dann endlich, dass Plug Power inzwischen rund 800 Mio. USD weniger an Barmitteln hat, als zum Jahreswechsel.
Auf Seite 20 wird klar, dass man im letzten Quartal bei einem Umsatz von 188,6 Mio. USD, einen Verlust von 170,8 Mio. USD eingefahren hat.
Dass die Aktie als Reaktion auf diese Geschäftszahlen nur um 2,36% auf 14,46 USD nachgibt, ist „eigenwillig“.
Man scheint die Fundamentaldaten einfach zu ignorieren. Womöglich möchte die Mehrheit der Aktionärsbasis die Sache einfach aussitzen und agiert nach dem Motto „Augen zu und durch“.
Morgen wird alles besser
Vielleicht konzentriert man sich aber auch einfach darauf, dass der Umsatz auf Jahressicht um 31% gestiegen ist und Plug Power trotz der Probleme einfach die Prognose bestätigt hat.
Dasselbe gilt für die langfristigen Ziele. Der Umsatz soll demnach bis 2030 durchweg um 50% per annum steigen.
Welche Ziele man im laufenden Geschäftsjahr erreichen will, darüber wird hingegen eher wenig gesprochen.
Da Plug Power für das kommende Jahr ein Umsatzwachstum um 65% auf 1,4 Mrd. USD in Aussicht stellt, soll der Umsatz in diesem Jahr also wohl bei rund 850 Mio. USD liegen.
Wie das noch erreicht werden soll, nachdem man in den ersten neun Monaten einen Umsatz von 480 Mio. USD erzielt hat, bleibt ein Rätsel.
Fazit
Was fängt man nun mit all diesen Informationen an?
Plug Power ist definitiv eine risikoreiche Geschichte. Kann das Unternehmen die hochgesteckten Ziele erreichen, hat die Aktie erhebliches Potenzial.
Immerhin stellt der Vorstand bis 2030 einen Umsatz von 20 Mrd. USD und eine operative Marge von 22% in Aussicht.
(Woher auch immer man das zu wissen glaubt)
Am Ende entscheidet sich genau an dieser Frage, ob die Aktie für Sie interessant sein könnte. Vertrauen Sie dem Vorstand und glauben Sie daran, dass die Ziele erreicht werden, ist die Aktie ein Kauf.
Haben Sie ihre Bedenken, da Plug Power in der Vergangenheit bereits mehrfach die Prognosen nicht erfüllt hat, wird es schwierig.
Mit Blick auf die aktuelle Lage könnte man diese Haltung wahrlich nachvollziehen, denn Plug Power hat erst kürzlich die Prognose für 2022 gekappt und jetzt nochmal unterboten.
Kurzfristig ist die Aktie überverkauft, daher wäre eine Erholung nach den Quartalszahlen eigentlich wahrscheinlich gewesen. Theoretisch würde der laufende Abwärtstrend Platz bis 25 USD bieten, das nächstgelegene Kursziel auf der Oberseite läge bei 19-20 USD.
Fällt die Aktie jetzt per Wochenschluss unter 15 USD, kommt es zu einem Verkaufssignal mit möglichen Kurszielen bei 13,60 und 10,00 USD.
(Anmerkung: Während der Artikel geschrieben wurde, drehte die Aktie vorbörslich ins Plus und notierte bei 15,04 USD.)
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