Wirecard ist einer der führenden Anbieter elektronischer Zahlungs- und Risikomanagementlösungen.
Daran lässt sich nicht mehr rütteln
Ich möchte die Geschichte nicht aufrollen, daher verweise ich Sie an meine letzte Analyse: Wirecard: Was für eine Blamage!
Was ich von Dan McCrum und der FT halte, sollte klar sein.
Wenn man derartige schwere Vorwürfe vorbringt und Wirtschaftsprüfer selbst nach Monaten nichts Handfestes finden können, sollte man hellhörig werden.
Umso mehr bei diesem Autor. Es ist schließlich nicht sein erster Angriff auf Wirecard. Es wären nicht die ersten Verurteilungen in seinem Umfeld.
KPMG hat also keine substanziellen Probleme gefunden, eine Korrektur der Jahresabschlüsse ist nicht notwendig.
An der Qualität des Unternehmens gibt es also nicht mehr viel zu rütteln. Wirecard konnte den Umsatz in den letzten zehn Jahren von 0,23 auf 2,02 Mrd. Euro steigern. Der Gewinn kletterte im selben Zeitraum von 0,45 auf 2,81 Euro je Aktie.
Das Geschäft ist auch nicht kapitalintensiv, der freie Cashflow enorm. Man wächst, ohne größere Mengen an Fremdkapital zu benötigen.
Die Zahlen sind also sehr gut, gleichzeitig ist das Geschäft aber undurchsichtig – das werden wir später noch einmal sehen. Genau das machte und macht Wirecard zu so einem guten Angriffsziel.
Der KPMG Bericht ist da
Eine Korrektur der Bücher ist also nicht notwendig. Dennoch hat es Wirecard nicht geschafft als Sieger vom Platz zu gehen. Das liegt einerseits am Inhalt des Berichts, aber die
IR-Arbeit des Unternehmens ist auch eine Katastrophe.
Man könnte unzählige Beispiele nennen, wo schlecht kommuniziert wurde. Zum Beispiel, als man die Gerichtstermine mit der FT platzen ließ. Es müsste doch jedem Normaldenkenden klar sein, wie das wirkt.
Eine Stellungnahme dazu kam aber erst, nachdem Medien berichtet hatten und die Aktie abgestürzt war.
Die gestrigen und heutigen Vorgänge sind nur die traurige Krönung. Der KPMG-Bericht sollte am 27. April veröffentlicht werden, war aber erst am 28. April online.
So verspielt man Vertrauen, doch das ist nicht das einzige Problem.
Die Pressemitteilung finden Sie hier, den Bericht in voller Länge hier.
Was steckt wirklich drin?
Die Kurzzusammenfassung haben Sie ja bereits gelesen. Es wurden keine substanziellen Probleme gefunden und eine Korrektur der Jahresabschlüsse 2016, 2017 und 2018 nicht notwendig.
Soweit so gut, die Weste von Wirecard ist nach dem Bericht aber sicherlich nicht blütenrein.
Für eine Erklärung der einzelnen Begrifflichkeiten, ziehen Sie bitte den KPMG-Bericht heran. Wir besprechen folgend die einzelnen Vorwürfe der FT und die Ergebnisse der Wirtschaftsprüfer.
Untersuchungspunkt 1: TPA-Geschäftsbeziehungen.
Seite 12: KPMG kann weder eine Aussage treffen, dass die Umsatzerlöse existieren und der Höhe nach korrekt sind noch die Aussage treffen, dass die Umsatzerlöse nicht existent und in der Höhe nicht korrekt sind.
Demnach hatten sich die Geschäftspartner von Wirecard geweigert, umfassend und transparent an den Untersuchungen mitzuwirken.
Wirecard selbst dokumentiert die Transaktionsdaten in diesem Bereich aber erst seit Dezember 2019 ausreichend. Seitdem konnte KPMG aber keine Probleme feststellen.
Untersuchungspunkt 2: Digital Lending / Merchant Cash Advance
Zunächst musste geklärt werden, ob die Kreditvergabe an die Kunden rechtens abgewickelt wurde. Hier gibt KPMG grünes Licht.
Jetzt wird es aber etwas kompliziert, man könnte auch sagen erschreckend. Dass Wirecard unbesicherte Kredite im dreistelligen Millionenbereich verteilt ist eine Sache, wer die Kunden sind eine andere.
Die Namen werden nicht genannt, schließlich müssen diese Kunden von Wirecard ja nicht zustimmen, namentlich genannt zu werden.
Doch das sollte einen stutzig machen (Seite 42):
Bei Unternehmen 4 handelt es sich nach den Ergebnissen der Hintergrundrecherchen von KPMG um ein Unternehmen, das bis zum 9. Oktober 2017 unter Unternehmen 5, firmierte. Unternehmen 5 war bis zum Erwerb sämtlicher Anteile durch Unternehmen 7, eine 100%ige Tochtergesellschaft von Unternehmen 6, zu dem auch der TPA-Partner 2 der Wirecard gehörte. Auskunftsgemäß wurden die Anteile des Unternehmens 7. im November 2018 an Unternehmen 8, weiterveräußert.
Vertrauensstiftend wirken derartige Verschachtelungen nun wirklich nicht.
Untersuchungspunkt 3: Singapur
Leider gibt es auch hier Probleme. Siehe Seite 43, hier teilweise gekürzt:
Eine weitergehende Untersuchung der KPMG zur Verfügung gestellten Unterlagen nach unserer Einschätzung zum jetzigen Zeitpunkt nicht mehr erforderlich.
Bei den von KPMG untersuchten Sachverhalten ist eine Häufung von Software-Verträgen ohne wirtschaftliche Substanz erkennbar, die nicht oder nicht korrekt in der Buchhaltung der jeweiligen Gesellschaft erfasst wurden.
Ein für die Geschäftsaktivitäten der Wirecard AG übliches Internes Kontrollsystem war in den Sachverhalten, die den Vorwürfen zugrunde lagen, nicht eingerichtet.
Diese Sachverhalte wurden aber bereits im Jahresabschluss 2018 korrigiert, in Summe ging es um wenige Millionen Euro.
Untersuchungspunkt 4: Übernahme in Indien
Die FT hatte Wirecard vorgeworfen, zu viel für eine Übernahme in Indien gezahlt zu haben. Der Wert eines Unternehmens liegt im Auge des Betrachters, daher lohnt sich die Diskussion aus meiner Sicht kaum.
Ich würde behaupten, dass bei 9 von 10 Übernahmen zu viel gezahlt wird.
Das ist aber nicht das eigentliche Problem, sondern von wem man die Zahlungsdienstleister in Indien erworben hat. Das konnte KPMG nicht abschließend klären. Demnach konnte man die „wirtschaftliche Berechtigten“ des Fonds, der als Verkäufer aufgetreten war, nicht ausmachen.
Bei einem Kaufpreis von 216 Mio. Euro zuzüglich Earn-Out ist das für einen Konzern der Größe Wirecards zwar eher einen Nebenkriegsschauplatz, es bleibt aber ein fader Geschmack.
Ein fader Beigeschmack
Zusammenfassend muss man sagen, dass die Ergebnisse der Untersuchung sehr viel schlechter ausgefallen sind, als ich es zuvor erwartet hätte.
Man hätte gehofft, dass sich Lage danach endlich entspannt und die Vorwürfe ausgeräumt wurden. Das ist aber nicht der Fall.
Es wurden zwar keine substanziellen Probleme gefunden, dafür etliche Punkte, die Wirecard nicht im besten Licht dastehen lassen. Teilweise kamen die Wirtschaftsprüfer auch zu keinem abschließenden Ergebnis, zum Beispiel weil sich die Geschäftspartner des Unternehmens verweigert haben.
Wie man auf Seite 10 liest (Punkt 1.2.1.7), hätte aber auch Wirecard selbst mehr beitragen müssen und können.
Das öffnet natürlich Tür und Tor für weitere Spekulationen. Es dürfte wohl nur eine Frage der Zeit sein, bis die FT wieder losfeuert.
Der Kurs könnte dann wieder unter Druck kommen.
Wirecard muss dringend an sich arbeiten. Die internen Standards und Kontrollsysteme müssen ausgebaut werden.
Gleichzeitig sollte man bei den Verfehlungen eine Sache nicht vergessen: Der absolut überwiegende Teil des Geschäfts von Wirecard ist legitim. An den Kooperationen mit zahlreichen und namhaften Kunden wie Lidl, Aldi, SAP, Visa & Co. ist nichts zu rütteln.
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