Taiwan Semiconductor Manufacturing ADR Aktie Prognose Paukenschlag: Warren Buffett steigt bei dieser Chip-Aktie ein

Wirtschaftsflaute, wohin man sieht. Dass das massive Auswirkungen auf notorisch zyklischen Branchen wie die Halbleiter-Industrie hat, dürfte klar sein.

Die meisten Unternehmen im Sektor leiden massiv und daher ist es nachvollziehbar, dass die Kurse unter Druck kommen.
Dabei wird scheinbar übersehen, dass es bei TSMC nach wie vor blendend läuft.

Branchenschwäche

Diesen Umstand hatten wir bereits in einer früheren Analyse thematisiert:
TSMC Taiwan Semi trotzt der Branchenschwäche

Der Grund dafür dürfte sein, dass Taiwan Semi zu den wenigen Unternehmen gehört, die Chips aus rohen Silizium-Wafern herstellen („Foundry“), die wiederum Vorprodukt und Basis für nahezu alle elektronischen Produkte sind.

Auf diese Chips kann niemand verzichten und TSMC ist mit einem weltweiten Marktanteil von mehr als 50% der absolute und unangefochtene Technologie- und Marktführer.

Gleichzeitig wechseln immer mehr Kunden von der Konkurrenz zu Taiwan Semi, da der Konzern seinen technologischen Vorsprung scheinbar immer weiter ausbauen kann.
Branchengrößen wie Apple, Qualcomm und Nvidia werden zukünftig noch mehr oder sogar all ihre Komponenten von TSMC beziehen.

Krieg mit China

Doch selbst wenn man all das weiß, hängt ein militärischer Konflikt mit China wie ein Damoklesschwert über der Aktie.
Wie wahrscheinlich ein Angriffskrieg durch China ist, weiß wohl nur Xi Jinping.

Hier finden Sie meine Gedanken zu dem Thema:
TSMC Taiwan Semiconductor: Eskalation

Um es möglichst kurz zusammenzufassen:
Eine Invasion einer Insel mit 23,5 Millionen Einwohnern ist alles andere als ein leichtes Unterfangen.
Trotz der erheblichen Truppenstärke Chinas, dürfte das Reich der Mitte nicht die notwendige Marine haben, um eine Invasion stemmen zu können.

Eine Million an Soldaten bringt schließlich recht wenig, wenn man sie nicht bis an die Front bringen kann. Und die Front beginnt an einer stark befestigten Küste einer Insel, die gleichzeitig auch noch einer der größten Hersteller von Schiff-Abwehr-Waffen ist.

Das ist natürlich kein Zufall, denn natürlich ist sich Taiwan der Gefahr durch China seit jeher bewusst.
Ob das Xi Jinping abschrecken wird, oder nicht, weiß nur er.

Der Kerngedanke ist aber dieser: Sollte China einen Angriffskrieg durchführen, wären die wirtschaftlichen Implikationen derartig weitreichend, dass es keine Rolle mehr spielt, ob Sie Aktien von Taiwan Semiconductor besitzen.

Denn ein Krieg würde unweigerlich auch eine wirtschaftliche Konfrontation und weitreichende Sanktionen nach sich ziehen.

Was mit der Weltwirtschaft geschieht, wenn es dazu kommt, kann man sich wohl ungefähr ausmalen.
Im Verhältnis dazu wären die derzeitigen wirtschaftlichen Probleme ein wahres Zuckerschlecken.

Unglaublich

Am vergangenen Donnerstag hat Taiwan Semi die Zahlen zum dritten Quartal vorgelegt. Kurzzeitig legte die Aktie daraufhin zu, steht jetzt allerdings wieder da, wo sie auch zuvor schon stand.
Der allgemeine Marktdruck und das bärische Sentiment im Sektor scheinen einfach zu viel zu sein.

Dabei sind die Quartalszahlen geradezu atemberaubend gut. Es scheint schier unmöglich, doch TSMC konnte sich der Branchenschwäche vollkommen entziehen.

Der Umsatz konnte auf Jahressicht um 47,9% auf 613,1 Mrd. NTD gesteigert werden, was umgerechnet rund 19,2 Mrd. USD entspricht.
Das Ergebnis legte sogar um 79,8% auf 10,83 NTD zu. Das entspricht 1,70 USD je ADR-Aktie (US-Notierung von Taiwan Semi mit dem Tickersymbol TSM).

Ausblick und Bewertung

Was vielleicht aber noch wichtiger ist, ist der Umstand, dass TSMC auch in den kommenden Monaten keinerlei Abkühlung erwartet.

Für das vierte Quartal stellt man einen Umsatz von 19,9 – 20,7 Mrd. USD in Aussicht. Die operative Marge soll weiterhin bei um die 50% liegen.
Kann man diese Prognose erfüllen, dürfte TSMA im Schlussquartal abermals einen neuen Rekordgewinn einfahren.

In den ersten drei Quartalen hat man in Summe 4,65 USD je Aktie verdient. Gehen wir davon aus, dass man in Q4 so viel verdienen wird, wie in Q3, läge der Jahresgewinn 2022 bei 6,35 USD je Aktie.

Das wäre weniger als das Unternehmen derzeit in Aussicht stellt, aber immer noch deutlich mehr als die Konsensschätzungen der Prognostiker, die derzeit von 6,10 USD je Aktie ausgehen.

Welche Kennzahl man auch wählt, die forward P/E liegt derzeit bei etwa 10. Eine derartige Bewertung ergibt nur Sinn, wenn man davon ausgeht, dass Taiwan Semi aktuell Peak-Earnings erzielt, also ein zyklisches Hoch der Profitabilität.

Dieses Szenario kann natürlich nicht ausgeschlossen werden. Die bisherige Entwicklung zeigt allerdings, dass man sich dem negativen Branchentrend bisher in beeindruckender Weise entziehen kann.
Der Downturn scheint also mild auszufallen.

Daher war die P/E in den letzten fünf Jahren auch durchweg höher und lag durchschnittlich bei 22,4.

Taiwan Semi ist zum Ausgangspunkt der Rallye ab Juli 2020 nahe 60 USD zurückgekommen.
Auf diesem Niveau verläuft auch der mehrjährige Aufwärtstrend. Solange die Aktie nicht nachhaltig unter 60 USD fällt, besteht die Chance auf eine Kehrtwende oder Bodenbildung auf diesem Niveau.

Fällt TSM jedoch unter 60 USD, muss mit einer Ausdehnung des Crashs gerechnet werden. Die nächste Anlaufstelle dürfte dann die Unterstützungszone bei 50-53 USD sein.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Chipaktien gehörten in den letzten Monaten nicht gerade zu den beliebtesten Aktien und ehemalige Zugpferde wie Nvidia oder AMD sind mittlerweile in der Versenkung verschwunden. Dennoch gibt es einige Halbleiterwerte, die zuletzt mit überaus positiven Quartalsergebnissen aufhorchen ließen. Einer davon ist Taiwan Semiconductor.

Der Umsatz ist hier gegenüber dem Vorjahr um 36% gestiegen und die Analystenerwartungen wurden größtenteils erfüllt. Die Kurse der Taiwan Semiconductor Aktie konnten seit Mitte Juli deutlich an Wert zulegen. Danach folgte jedoch auch hier die Fortsetzung der Talfahrt. Nachdem der Boden bei rund 84 USD gebrochen wurde, gab es für die Bären kein Halten mehr. Seither geht es mit der Aktie in den Keller.

Expertenmeinung: Aber warum ist dann dieser Titel so interessant? Das Unternehmen ist die erste namhafte Chipaktie, zu der am kommenden Donnerstag Ergebnisse zum abgelaufenen Quartal präsentiert werden. Und darauf blickt die gesamte Branche und vor allem auch Anleger.

Es wird sich zeigen, wie gut oder wie schlecht es um den Sektor steht und ob wir ein weiteres Quartal tiefer Abschläge erleben werden. Analysten gehen vorerst von einem Gewinn in der Höhe von 1.69 USD je Aktie und einen Umsatz in der Höhe von 19.91 Mrd. USD aus. Dies würde ein weiteres Wachstum von über 30% bedeuten. Mal sehen, ob die Zahlen genügen, um die Talfahrt zu stoppen.

Aussicht: BÄRISCH

Kommt es zu einem Krieg zwischen China und Taiwan oder nicht? Kann man ein Investment in Taiwan überhaupt wagen? Machen Sie sich nichts vor, Sie sind so oder so nicht sicher.

Manchmal kommt es zu einem perfekten Sturm, ist das bei Taiwan Semi auch der Fall?

Viel mehr negative Nachrichten, die das Sentiment drücken könnten, kann man sich jedenfalls nicht vorstellen.
Die Erfahrung hat gezeigt, dass das gute Momente zum Einstieg sind. Wie sollte es auch anders sein?
Wenn die Stimmung am absoluten Tiefpunkt ist, kann die Realität nur besser werden.

China und ein möglicher Krieg

Ich möchte an dieser Stelle nicht diskutieren, ob China in Taiwan einmarschieren wird oder nicht.
Niemand kann sagen, wie wahrscheinlich das ist, abgesehen von Xi Jinping.

Die Tatsache, dass eine Invasion aus militärischer Sicht höchst herausfordernd wäre und unglaublichen Blutzoll fordern würde, mag uns vielleicht abschrecken, aber wer weiß, ob das die chinesische Regierung auch nur im Geringsten interessiert.

Dazu muss man sich einige Dinge vergegenwärtigen. Taiwan ist eine Insel und es ist eine ganze andere Hausnummer, ob man seine Truppen schlichtweg über die Grenze marschieren lässt oder auf dem Seeweg einen Angriff durchführt.

Man kann sich ungefähr ausmalen, welche Menge an Schiffen und Truppen notwendig sind, um eine schwer befestigte Insel mit rund 24 Millionen Einwohnern zu erobern und dann auch zu halten.

Einige Militärexperten ziehen hierbei Vergleiche zum D-Day im Zweiten Weltkrieg. Das sind die Dimensionen, über die wir sprechen.
Denn selbstverständlich ist sich Taiwan seit Jahrzehnten über die Bedrohung bewusst und hat daher eine erhebliche militärische Truppenstärke.

Entspannung

Wichtiger als das ist aber wahrscheinlich der Fakt, dass Taiwan über gigantische Mengen von Flugabwehr und Seezielflugkörper verfügt.
Taiwan ist einer der weltweit größten Hersteller von Schiff-Abwehr-Waffen.

Welche Schlagkraft derartige Waffen haben, haben wir im Ukraine-Krieg bereits erlebt. Eine Landung mit Schiffen ist heute ungleich schwerer als noch im zweiten Weltkrieg.
Die Möglichkeiten, die Taiwan heute hat, sollte man nicht unterschätzen.

Aber wie gesagt, keiner kann abschließend sagen, ob China nicht dennoch eine militärische Option erwägt.
Aus strategischer Sicht wäre jetzt vermutlich auch ein guter Zeitpunkt.

Der Westen in mit der Ukraine bereits ausreichend beschäftigt. Wenn dieser Krieg abkühlt und endet, wird es für China aus strategischer Sicht nicht einfacher.

Das gilt umso mehr, da seit 2020 eine nachhaltige Veränderung der globalen Lieferketten stattfindet. Viele Unternehmen setzen zunehmend darauf, die Produktion wieder in den Westen zu verlegen.

Vorerst scheinen die Chinesen aber von einer Eskalation abzusehen. Manöver wurden in der Vergangenheit oft als Vorwand genutzt, um dann plötzlich einen Krieg zu beginnen. Das Reich der Mitte scheint die Manöver aber vorerst zu beenden.

Offiziellen Verlautbarungen des chinesischen Militärs zufolge hat man verschiedene Aufgaben und Übungen in Taiwan abgeschlossen und die Manöver beendet. („Have completed various tasks and drills around Taiwan, military exercises finished“)

Sie sind ohnehin nicht sicher

Wie hoch man die Wahrscheinlichkeit einer Invasion ansetzt, kann jeder nur für sich selbst beantworten.
Die Realität ist aber die, dass man auch nicht sicher davor wäre, wenn man nicht in China oder Taiwan investiert.

Sollte es zu einem Konflikt kommen, wären die wirtschaftlichen Implikationen kaum abschätzbar. Denn dieser Krieg würde sicherlich nicht nur militärisch geführt.
Es dürfte sicher sein, dass das eine weltweite und schwerwiegende Krise auslösen würde.

Das bedeutet, dass nicht nur Taiwan Semi, sondern die Aktienmärkte insgesamt abstürzen würden.

Der perfekte Sturm

Kommen wir zurück zu dem Gedanken vom perfekten Sturm. Das Sentiment bei TSMC wird durch eine ganze Reihe von Faktoren gedrückt.
Darunter das Damoklesschwert Krieg, ein mögliches Delisting von chinesischen Aktien in den USA, obwohl TSMC hiervon in Wahrheit nicht betroffen wäre, allgemeine Konjunktursorgen und das vermeintlich bröckelnde Geschäft der Halbleiterindustrie.

Allerdings läuft es im Chip-Sektor vielleicht deutlich besser als die Mehrheit erwartet. Und womöglich ist die Branche auch nicht mehr so konjunkturanfällig wie früher.

In der Vergangenheit war die Nachfrage im Sektor vor allem durch Unternehmen getrieben, die sehr schnell und stark auf konjunkturelle Veränderungen reagieren.

Verbraucher verhalten sich allerdings anders, selbstverständlich wird in Krisenzeiten weniger konsumiert. Wer aber ein neues Smartphone möchte, kauft es sich auch während einer Rezession.
Für viele Menschen ist eine Rezession auch eine ziemlich theoretische Sache. Die Wirtschaft mag sich in der Rezession befinden, aber welche Auswirkungen hat das auf eine Person, die einfach jeden Tag zur Arbeit geht und nach wie vor dasselbe Gehalt bekommt?

So etwas gab es noch nie

Und wie sieht es aus, wenn trotz Rezession sogar Arbeitsplätze geschaffen werden, wie jüngst in den USA?
Wie sich die Wirtschaft weiterentwickeln wird, kann derzeit niemand sagen. Die Rahmenbedingungen sind historisch einmalig, es gibt keine vergleichbare Situation und jeder Vergleich sinkt.

Man sollte also vorsichtig sein, wenn jemand behauptet oder denkt, er wisse „ganz sicher“, was da kommen möge.

Börse ist wie Poker, heute noch mehr als sonst. Das Spiel beruht auf sogenannter unvollständiger Information, die Börse ebenfalls.
Daher muss man in Szenarien und Wahrscheinlichkeiten denken.

Eine Möglichkeit

Ein Szenario ist, dass es zu keinem militärischen Konflikt kommt und in diesem Szenario ist die Wahrscheinlichkeit groß, dass sich Taiwan Semi als gutes Investment herausstellen wird.

Die Gründe dafür, finden Sie in diesem Artikel:
TSMC Taiwan Semi trotzt der Branchenschwäche

Kurz zusammengefasst könnte man sagen, dass Taiwan Semi der unangefochtene Marktführer im Foundry-Geschäft ist.
Taiwan Semi gehört zu den wenigen Unternehmen, die Chips aus rohen Silizium-Wafern herstellen („Foundry“), die wiederum Vorprodukt und Basis für nahezu alle elektronischen Produkte sind.

Auf diese Chips kann niemand verzichten und TSMC ist mit einem weltweiten Marktanteil von mehr als 50% der absolute und unangefochtene Technologie- und Marktführer.

Ausblick und Bewertung

Wie in dem zuvor verlinkten Artikel ausgeführt, ist es bei TSMC bisher zu keinerlei Nachfrageschwäche gekommen.
Die Branche hat sich zwar abgekühlt, Wachstum findet aber nach wie vor statt und die Abkühlung wurde dadurch kompensiert, dass immer mehr Kunden von anderen Foundry-Anbietern zu Taiwan Semi wechseln.

Im zweiten Quartal wurden die Erwartungen durch die Bank übertroffen. Der Umsatz legte auf Jahressicht um 43% auf 534 Mrd. NT$ zu, das Nettoergebnis schoss um 76% auf 237 Mrd. NT$ in die Höhe.
Die Verhältnismäßigkeiten zeigen, wie hoch die Margen von TSMC sind.

Es wäre daher gut möglich, dass die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr erreicht werden können.
Derzeit wird erwartet, dass der Gewinn um 48% auf 6,18 USD je Aktie steigen wird.

Taiwan Semi kommt demnach auf eine forward P/E von 13,8. In den letzten fünf Jahren lag die P/E durchschnittlich bei 22,4.

Einer liegt also falsch, entweder die Bären, die die Aktie verkaufen, oder aber die Prognostiker.