USD.CNY Prognose US-Dollar / Chinesischer Yuan: Ein mögliches Signal?

Zum Redaktionsschluss am Montagabend gab es noch keine anderslautende Aussage aus dem Weißen Haus, daher darf man unterstellen, dass für chinesische Einfuhren in die USA jetzt ein Zoll von 20 Prozent gilt. Das könnte für die Relation US-Dollar/Yuan Folgen haben.

Die US-Regierung preist hohe Zölle für Einfuhren aus dem Ausland als perfekte Methode an, die eigenen Arbeitnehmer zu schützen und zugleich die Staatskasse zu füllen. Die US-Bürger würden wieder mehr US-Waren kaufen, das sichert Arbeitsplätze, die Arbeitnehmer werden mehr verdienen und damit haben alle innerhalb der USA nur Vorteile. An den Börsen weiß man jedoch: So läuft es nicht. Einfuhren aus dem Ausland werden so zwar teurer, aber es trifft eher diejenigen, die die Waren importieren und in den USA anbieten. Und das sind eben großenteils US-Firmen, die dann weniger Umsatz machen und/oder weniger Rendite erzielen.

Zugleich wird es Gegenmaßnahmen geben, die die US-Unternehmen treffen, die ins Ausland exportieren. Und die US-Verbraucher müssen höhere Preise zahlen, denn dass die Importwaren gekauft werden, liegt eben fast immer am günstigeren Preis. Da die eingenommenen Zölle aber nicht unmittelbar den Verbrauchern zugutekommen, wären bestenfalls diejenigen US-Unternehmen Gewinner, die dadurch mehr ihrer eigenen Produkte in den USA verkaufen und idealerweise nur wenig auf Exporte angewiesen sind. Das ist eine magere Perspektive. Aber trifft das China nicht dennoch hart?

Vermutlich weniger, als man sich das in Washington erhofft. Zum einen werden Gegenmaßnahmen dafür sorgen, dass auch US-Importe nach China mit höheren Zöllen belegt werden, sodass der „Kauf-Daheim-Effekt“ auch dort greifen dürfte. Zum anderen kann China, sehr zum Missfallen der USA, die das aber nun einmal nicht beeinflussen können, durch die Steuerung seiner Währung dagegenhalten. Wie?

Expertenmeinung: Indem man den chinesischen Yuan abwerten lässt, sodass ein US-Dollar mehr Yuan kostet. Der Effekt: Verteuert sich eine Ware aus China durch höhere Zölle in den USA um zehn Prozent, wertet aber zugleich der Yuan um zehn Prozent zum US-Dollar ab, ändert sich für den chinesischen Hersteller wenig, denn:

Selbst falls er die Exporte nur noch dann an den US-Zwischenhändler loswird, wenn der Hersteller und nicht der Zwischenhändler die höheren Kosten für den Zoll übernimmt, erlöst er dadurch für einen US-Dollar, den er beim Verkauf der Ware einnimmt, in seiner eigenen Währung Yuan gerechnet zehn Prozent mehr und gleicht die Zollkosten damit aus. Bedenkt man, dass China ein großes Interesse daran hat, dass die eigenen Unternehmen nicht durch die US-Politik in die Bredouille geraten, ist eine solche Schwächung des Yuan also nicht nur machbar, sondern auch denkbar. Wie realistisch das ist, zeigt der Chart, der dieses Währungspaar auf Wochenbasis ab Sommer 2019 zeigt.

Hier sehen wir, wie viel Yuan man für einen US-Dollar zu bezahlen hat. Steigt dieser Kurs, muss man mehr Yuan für einen Greenback hinlegen, letzterer wird also teurer, der Yuan billiger. Der Chart zeigt, dass das Währungspaar seit Anfang 2022 immer höhere Zwischentiefs ausgebildet hat. An der Oberseite klopfte man bereits mehrfach an die Linie um 7,37 Yuan pro US-Dollar.

Dass es Anfang Februar einen Ausbruchsversuch nach oben gab, ist kein Zufall: Da fand die erste „Zollrunde“ statt, in der Donald Trump zehn Prozent Einfuhrzoll auf chinesische Importe verhängte. Die Trader hatten spekuliert, dass man den Yuan in Peking daraufhin gezielt gegen den US-Dollar abwerten würde, was aber nicht passierte. Noch nicht, muss man dazu schreiben. Denn der Kurs bleibt in unmittelbarer Reichweite dieser markanten Hürde. Und wenn man in Peking keine Kompromissbereitschaft im Weißen Haus ausmachen kann, wäre es keine Überraschung, wenn der US-Dollar diesmal eben doch durch diese Linie um 7,37 Yuan nach oben hinauslaufen würde. Warum ist das wichtig?

Weil es den US-Aktienmarkt sehr unmittelbar betreffen kann. Dieses Währungspaar selbst zu traden ist natürlich möglich; wäre aufgrund der Möglichkeit Pekings, den Yuan zu lenken, und wegen der politischen Relevanz der US-Dollar/Yuan-Relation aber ein heißes Eisen. Wichtiger ist der Blick auf diesen Kurs in Bezug auf die US-Unternehmen. Grund:

Während chinesische Exporteure beim Verkauf in den USA durch einen schwächeren Yuan Vorteile haben, haben US-Exporteure beim Verkauf in China dadurch Nachteile, weil die erlösten Yuan beim Rücktausch in US-Dollar gerechnet weniger wert sind. Man sollte daher im Hinterkopf behalten, dass der Hebel, an dem China sitzt, deutlich länger ist, als manche in Washington das offenbar annehmen.

Ab Montag dürfte der Wind für Chinas Exporteure am US-Markt umgehend rauer werden. Doch das weiß man dort bereits seit Wochen. Und China hat sich auf höhere Zölle bereits eingestellt. Nicht mit angedrohten Gegenzöllen, sondern über seine Währung.

Eine schwache eigene Währung gegenüber dem US-Dollar ist ein ernstes Problem, wenn man viele Rohstoffe importieren muss, denn die werden alle in US-Dollar fakturiert. Wird der US-Dollar in Relation zur eigenen Währung teurer, werden also auch diese Importe teurer. China aber hat sehr viele eigene Rohstoffe und einen dominierenden Exportmarkt. Und für den ist eine schwache Währung, sprich ein zum US-Dollar schwacher Yuan, ein Vorteil.

Denn sobald die eigene Währung gegenüber der desjenigen Landes (in diesem Fall also der USA), in dem man seine Waren verkauft, an Wert verliert, steigt ja der Wert des Erlöses in US-Dollar. Beispiel:

Verkaufte ein chinesisches Unternehmen vor genau zwei Jahren eine Ware in den USA zu 100 US-Dollar, wurden daraus bei der Umwandlung zurück in Chinesische Yuan 634 Yuan, denn damals musste man für einen US-Dollar 6,34 Yuan bezahlen. Aktuell aber notiert der Kurs eines US-Dollars bei 7,34 Yuan. Was bedeutet: Jetzt würde man, wenn man die gleiche Ware in den USA verkauft, beim Rücktausch 734 Yuan oder über 15 Prozent mehr erlösen. Und nein, die Inflation frisst das nicht auf, die ist in China nämlich, zumindest offiziell, nahe null. Was bedeutet:

Expertenmeinung: Allzu sehr zittern müssten die chinesischen Exporteure vor Donald Trumps „Strafzöllen“ erst einmal nicht. Ein Glück, dass die Währung rechtzeitig gefallen ist … oder?

Eher kein Glück, sondern Kalkül. Denn der Yuan ist eine der wenigen Währungen, die aktiv von den Behörden beeinflussbar sind, während normalerweise der Markt über die Kursentwicklung entscheidet. Zwar tragen auch die sukzessiv etwas sinkenden Zinsen und das unter den Erwartungen bleibende Wachstum in China dazu bei, dass der US-Dollar zum Yuan mittlerweile nahe an die Hochs der Jahre 2022 und 2023 gestiegen ist. Aber da ist auch ein gerüttelt Maß an aktivem Dagegenhalten in Bezug auf die Erwartung steigender Einfuhrzölle dabei.

So sinkt der Druck auf die Unternehmensgewinne der chinesischen Exporteure. Und sollte es kommende Woche doch entgegen mittlerweile am Markt umgehender Hoffnungen zu harschen Zoll-Erhöhungen durch die USA kommen, wäre es nicht unbedingt überraschend, wenn die US-Dollar/Yuan-Relation diesen „Deckel“ im Bereich 7,3682/7,3750 Yuan pro US-Dollar sprengt.

Womit die Sache dann aber zweifellos nicht erledigt sein wird. Denn natürlich ist dieses aktive Beeinflussen der Währung den USA (und nicht nur denen) ein Dorn im Auge. Das Risiko, dass man die Zölle bei einem weiter nachgebendem Yuan erst recht erhöht, China dann mit höheren Einfuhrzöllen gegenüber US-Waren dagegenhält und wir eine Neuauflage des Handelsstreits aus Donald Trumps erster Amtszeit bekommen, ist nicht zu unterschätzen.